博时宏观观点：积极因素累积 哑铃型配置

摘要： 　　海外方面，美国Q3实际GDP环比折年率初值为4.9%，高于前值的2.1%及市场预期的4.5%，消费、库存变化、政府支出是美国三季度GDP主要拉动因素，固定资产投资有所放缓。叠加...

　　海外方面，美国Q3实际GDP环比折年率初值为4.9%，高于前值的2.1%及市场预期的4.5%，消费、库存变化、支出是美国三季度GDP主要拉动因素，固定资产投资有所放缓。叠加偏强的零售、耐用品订单、资本品订单、PCE数据，美国经济仍显现出较强韧性。美债收益率在前期大幅上冲后有所回落，中枢仍可能保持高位。

　　国内方面，稳增长政策进一步发力，24日宣布Q4增发1万亿国债，有助于中期经济增长预期的稳定。1~9月工业企业利润累计同比降幅收窄，需求修复、价格回暖、成本下降等有利因素继续推动企业盈利修复。工业企业产成品名义库存连续两月回升，底部区域逐步明朗，市场风险偏好明显改善。

　　市场策略方面，债券方面，近期经济和金融数据呈现底部企稳回升态势，利率上行压力或有所显现；后续利率抬升幅度取决于进一步的稳增长政策落地以及库存去化结束进入新一轮补库周期情况。

　　A股方面，9月上旬以来的市场二次探底主因海外流动性紧缩所致，当下海外逆风仍在，但A股短期情绪在上周一（10月23日）触及短期高性价比买点。情绪底部区域，交易面变化大于宏观基本面权重，适度积极。风格上，超跌反弹期超跌因子占优，短期高分红相对优势可能减弱，总体保持哑铃型配置。

　　港股方面，市场对于国内增长预期有所抬升，港股风险偏好也有所改善，但仍需注意可能的美元流动性反复与波折对港股的扰动。

　　原油方面，全球尚未进入新一轮补库周期，原油震荡；OPEC+财政盈亏线托底，低库存背景下，供给冲击与美国经济韧性提供向上弹性。

　　黄金方面，美联储加息预期反复或带来震荡，黄金的趋势性机会需待美联储确定性转宽。