2023年9月银行间外汇市场运行报告

摘要： 　　中国货币市场　　2023年9月，银行间外汇市场交易量有所下降，人民币外汇市场即期交易降幅明显；人民币汇率止跌并转向震荡整理；市场主动卖汇规模缩小；市场流动性有所收紧；期权隐含...

　　中国货币市场

　　2023年9月，银行间外汇市场交易量有所下降，人民币外汇市场即期交易降幅明显；人民币汇率止跌并转向震荡整理；市场主动卖汇规模缩小；市场流动性有所收紧；期权隐含波动率小幅走低；在岸人民币掉期点延续下行并创历史新低。

　　一、银行间外汇市场交易量有所下降，人民币外汇市场即期交易降幅明显

　　9月银行间外汇市场日均交易量1485.56亿美元，同比下降19.52%，环比下降16.78%。人民币外汇市场日均交易量为1107.83亿美元，同比下降17.98%，环比下降20.54%；其中即期交易降幅较为明显，日均交易量为242.87亿美元，环比下降43.03%。

　　二、美元指数稳步上行；中国8月经济数据回暖，国内持续推出多项稳经济及汇率政策措施，人民币汇率止跌并转向震荡整理，下半月波幅收窄

　　9月初，美国非农及就业数据表现不佳，美联储结束加息预期增强，但美联储无视数据变化仍表态偏鹰，美债收益率逐步走高，美元指数升破104点水平。此后，原油价格走高叠加CPI连续两月反弹，市场对通胀的担忧加剧，年内美联储再次加息预期升温。下半月，美联储如期暂停加息，但货币政策立场偏鹰，点阵图暗示年内还有一次加息，美元指数持续走强；同期美国关门风险上升，美债收益率继续稳步上行，不断刷新近年来新高。9月末，美元指数收报106.17点，环比升值2.47%；10年期国债收益率上涨至4.80%，创2008年以来新高。

　　中国8月经济数据回暖，多方持续发布稳经济与汇率政策，人民币汇率止跌并转向震荡整理，下半月波幅收窄。月初，央行下调外汇存款准备金率至4%，继续释放维护汇率平稳波动信号。同期公布8月社融、工业增加值与零售等宏观经济数据明显好转，国内多个部门继续发布稳经济及汇率政策，人民币汇率先贬后升，呈震荡整理走势。下半月，人民币汇率波动区间逐步收窄，维持在7.2760至7.3140之间。月底外汇局发布的8月结售汇逆差103亿美元，环比收窄30%，结汇率升至72%，反映出市场供求平衡基础增强。9月末人民币汇率收报7.3002，环比贬值0.13%。

　　人民币汇率对中间价偏离持续扩大，汇率波动性有所回升。全月人民币汇率16：30收盘价对中间价偏离进一步扩大，日均偏离1122.55个点，环比扩大31.94个点，处于历史较高水平；尤其下半月收盘价持续高于中间价约1300点左右。月内人民币汇率波动性回升，日收盘价年化波动率为3.91%，较8月上升0.64个百分点；日均振幅为242.63BP，较8月下降23.05BP。全月人民币对美元汇率与美元指数相关性为36.83%，环比下降50.74个百分点，反映当月人民币汇率走势受美元指数影响明显减弱。

　　人民币汇率指数环比持续回升，环比涨幅明显扩大。其中，CFETS汇率指数月末升至99.55水平，环比上涨2.48%，创今年以来单月最高涨幅。

　　离岸人民币（CNH）维持CNY贬值方向，汇差总体先升后降。上半月境内外人民币汇差逐步扩大至-200点左右，下半月收窄至-100点以内，28日境内外人民币汇差再次扩大至-130点。当月日均汇差为-72点，较8月收窄59点，相对历史贬值期间处于较低水平。

　　三、9月市场主动卖汇规模缩小，外资行、境外机构、财务公司是主要净买汇方，股份制行、城商行与农商行为主要净卖汇方

　　9月，即期市场买卖压力指数总体偏向卖汇方，日均买卖压力指数为-4.64点，环比收窄1.70点，反映净卖出压力相对8月有所下降。从发起方净卖汇规模看，9月即期发起方日均净卖汇14.96亿美元，较8月日均净卖汇规模减少12.24亿美元，与7月基本持平。市场羊群效应方面，9月市场羊群效应指数为65.16点，较8月增长5.65个点，且高于近一年来平均62.01点水平，反映当月羊群效应有所增强且相对偏高。

　　分机构类型看，外资行、境外机构、财务公司9月为买汇方主力，日均净买汇分别为12.80亿、6.05亿、4.16亿美元，大行和股份制行从8月净买汇方转为净卖汇方。买汇方中，除境外机构日均买汇规模环比下降2.46亿美元，其他机构类型日均买汇规模均有增长，其中外资行环比增长1.80亿美元，财务公司环比增长0.1亿美元。供给方面，股份制、城商行和农商行是主要净卖汇方。其中，股份制行、城商行和农商行分别日均净卖汇4.47亿、2.50亿和2.03亿美元。

　　银行客盘结售汇维持逆差，结汇率大幅回升至72%，小幅反超售汇率。8月银行代客结售汇差从顺差转为逆差，逆差规模为61.14亿美元，环比扩大2.79亿美元。银行客户结汇率为72.3%，环比上升8.65个百分点，售汇率为70.9%，环比上升3.85个百分点；客户结汇意愿高于售汇意愿1.41个百分点，反映出市场供求平衡基础增强。

　　四、即期成交大幅下降，市场流动性有所收紧

　　9月人民币外汇即期日均交易量242.87亿美元，环比下降43.03%。银行间外汇市场流动性有所下降，9月即期流动性指标日均为0.11，环比下降1.79点，明显低于过去一年平均1.61点水平；以最优买卖报价点差看，即期询价与撮合交易活跃时段最优买卖报价平均点差分别为4.72BP和5.79BP，较上月扩大0.58BP和0.63BP。

　　五、期权隐含波动率小幅走低，市场交易活跃度显著下降

　　9月人民币对美元汇率震荡走贬，短期限平价期权隐含波动率小幅走低，中长期限平价期权隐含波动率维持窄幅波动，1M 25D RR隐含波动率维持低位宽幅震荡，最高上行至0.25，并多次回落至0附近，最低下行至-0.05，与人民币汇率走势产生一定程度的偏离；受中秋、国庆期等因素影响，期权交易活跃度显著下降。

　　离岸市场各期限平价期权隐含波动率小幅震荡走低，25D RR隐含波动率维持区间低位震荡，最低触及年内新低，1M 25D RR隐含波动率大部分时间位于0点下方。反映出市场短期看多美元情绪有所回落，市场情绪较为稳定。

　　六、中美利差持续走阔，在岸人民币掉期点延续下行并创历史新低，离岸人民币掉期点小幅走升

　　9月初，美联储对外持续保持鹰派立场，叠加美国停摆危机等因素影响，市场避险情绪持续升温，推动美债收益率曲线上行最高至4.8%，续创2008年以来新高。受此影响，本月10年期中美利差月中一度走阔至-192BP附近，创下2008年以来新低。

　　掉期点方面，长期限掉期点受中美利差走阔影响持续下行，其中1年期掉期点最低触及-2736BP，创下历史新低；中短期限掉期点延续上月低位震荡趋势。

　　离岸市场方面，本月CNH流动性依旧偏紧，HIBOR曲线整体维持高位，离岸中美利差本月延续缩窄并持续带动掉期曲线整体上行，1年期掉期点月末收于-1614BP，续创二季度以来新低。

　　七、外币利率市场美元流动性整体有所宽松，境内外美元拆借利差收窄至低位

　　境内美元隔夜拆借利率震荡下行，中长期限利率整体走升。9月美联储利率决议会议如期宣布暂停加息，公布的8月美国核心通胀持续回落，核心PCE价格指数创两年新低，美国高通胀问题有所缓解，经济数据依然强劲。SOFR利率整体维持稳定，全月在5.30%~5.32%区间窄幅震荡。境内美元拆借加权成交利率曲线整体短降长升，其中隔夜利率上半月维持在5.40%水平，月中开始连续下行5BP至5.35%，月末临近期流动性偏紧，隔夜利率回升1BP。月末，隔夜美元拆借加权利率收于5.36%，较上月末回落5BP；1W及1M利率分别收于5.65%及5.50%，较上月末分别走升23BP及回落13BP；3M利率整体震荡走升，月末收于5.82%，较上月末走升12BP。

　　境内外美元拆借利差收窄至低位，资金情绪指数创年内新低。9月境内外隔夜利差（境内-境外）整体有所缩小，上半月利差在9BP~10BP高位，下半月逐步收窄，从9BP持续缩小至4BP，位于年内较低水平。资金面情绪指数较上月整体回落，上半月在49点附近窄幅波动；月中开始指数大幅回落，9月22日下降至37点，创年内新低；月末临近期市场流动性持续收紧，指数回弹至50点以上。月末日间情绪指数收于59点，较上月末走升9点。

　　市场交易量小幅下降，供需结构整体稳定，净头寸方向维持不变。9月，外币利率市场日均成交299.37亿美元，环比小幅下降5.6%，主要受到美元节日及月末期前交易量大幅下降的影响。市场供需双方整体维持现有流动方向，主要为中资大行向其境外分行拆出美元，拆借量整体与上月基本持平。其中，境内大行日均净拆出109亿美元，环比增加3亿美元。境外银行（含中资银行境外分行）日均净拆入68亿美元，与上月持平。其余类型机构中，股份制商业银行维持净拆出，日均净拆出20亿美元；政策行维持净拆出，日均净拆出6亿美元；外资行维持净拆出，日均净拆出10亿美元；城商行维持净拆入，日均净拆入61亿美元。