供应商注册资本仅2元！负债率远高于同行！博纳精密还有对赌压力……

xinfeng335 2023-10-31 72

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　　炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！

（图片来源网络，侵删）

　　来源：IPO日报

　　伴随着医疗技术的不断创新，药品的精确度以及要用包装产品的包装需求不断提升，精密给药装置作为特定药品制剂使用过程中的重要角色，在中国下游医药市场规模也在稳步扩张。

　　近日，一家在精密给药装置领域深耕的医药公司—深圳博纳精密给药系统股份有限公司（下称“博纳精密”）于深交所创业板IPO，保荐机构为中信证券。本次IPO，公司预计募集资金为5.45亿元，主要用于博纳智谷二期厂房新建项目、研发中心及信息化升级建设以及流动资金的补充。

　　前有市场推进，后有政策扶持，博纳精密的发展空间不小。但IPO日报发现，报告期内博纳精密的毛利率“逆势波动”，负债率高于同行，且供应商注册资本仅为2元，疑点较多。

　　负债率高于同行

　　从财务数据来看，2020年至2022年以及2023年上半年（下称“报告期”），博纳精密的营业收入分别为1.91亿元、2.18亿元、3.23亿元以及1.86亿元，净利润分别为0.22亿元、0.21亿元、0.67亿元以及0.43亿元，稳定上涨。

　　值得注意的是，报告期各期末，博纳精密负债总额分别为2.36亿元、2.35亿元、2.14亿元、2.02亿元，资产负债率分别为45.64%、43.59%、36.60%以及32.72%，远远超过同行可比均值31.%、23.11%、21.14%以及22.22%。

　　除此之外，报告期内博纳精密的应收账款也在不断增加，分别为0.34亿元、0.43亿元、0.60亿元和0.69亿元，分别占营收比18.75%、20.56%、19.69%、19.68%。

　　其中，博纳精密对前五大客户的应收账款也在不断增加。

　　报告期内，博纳精密与前五大客户的收入占主营收比19.05%、26.72%、29.17%以及27.87%。其中公司与迈瑞医疗合作关系密切，对其产生的收入占别为8%、12.61%、9.46%和9.20%，为公司第一大客户。

　　但与此同时，博纳精密对迈瑞医疗的应收账款分别占余额比的23.33%、23.86%、13.31%以及13.04%。

　　此外，博纳精密所处的精密给药装置行业属于国家政策支持的行业，主管部门对于行业内企业的相关生产、研发会予以一定的补贴支持。

　　报告期内，博纳精密计入当期损益的补助金额分别为361.05万元、867.87万元、1，153.45万元、432.49万元，占利润总额的比例分别为14.05%、37.18%、15.03%、8.80%，金额及占比较高。

　　如果未来调整补助政策，或对博纳精密减少补助金额，那么可能会对公司的经营情况产生不良影响。

　　供应商“怪相”多

　　博纳精密是一家“夫妻店”。

　　截至招股说明书签署日，邓云化、陈秀珍分别持有控股股东重量源80.00%和20.00%的股权，通过重量源合计持有公司54.98%的股份。据悉，邓云化、陈秀珍二人为夫妻关系，二人直接或间接控制公司发行前78.55%的股份，为公司的实际控制人。

　　博纳精密原为博纳有限，于2003成立。报告期内，公司进行了一次增资和一次股权转让，公司估值也由投前8亿元上涨至12亿元。

　　报告期内，深圳市龙岗区布吉兴宏宇五金商店（下称“布吉兴宏”）、深圳市龙岗区布吉合兴昌五金商店（下称“布吉合兴”）、深圳市龙岗区布吉吉发五金商店（下称“布吉吉发”）、深圳市龙岗区布吉华瑞五金商店（下称“布吉华瑞”）均与博纳精密有过合作。其中，布吉兴宏与布吉合兴连续四年有过交易，而这四家公司的实际控制人为庄进军。

　　招股书信息显示，庄进军为邓云化的同乡。

　　IPO日报发现，庄进军所控制的这四家公司疑点较多。

　　天眼查信息显示，这四家公司中，布吉合兴的注册资本仅为2元、其余三家均为2万元。并且，这四家公司的从业人员规模都仅为一人。

　　对此，博纳精密指出，与这四家公司交易仅为零星工程。但据IPO日报统计，报告期内公司与这四家企业的交易金额也达到了940万元。

　　虽为零星工程，但这些公司注册资本低，博纳精密为何还要选择与之合作呢？

　　境外业务占比高

　　报告期内，博纳精密的毛利率分别为37.06%、30.01%、38.71%以及42.57%，有所波动。同行可比公司均值分别为34.49%、36.35%、27.88%以及26.98%，呈现先升后降的趋势，而博纳精密的毛利率呈现出先降后升的走向。

　　究其根本，导致这一相反走向的原因是博纳精密外销金额占比较大。

　　据招股书信息，博纳精密整体外销客户毛利率高于内销客户毛利率。其中，2021年与2022年外销毛利率比内销毛利率都近高出20%。对此评估机构也在问询函中提出了质疑。

　　博纳精密表示，由于公司境外客户主要为当地知名制药企业、发展起步较早，在与公司合作前多已用Aptar、Gerresheimer等少数几家境外给药装置品牌，购单价相对较高，而公司定价参考原有供应商价格，因此公司境外客户毛利率一般高于境内客户。

　　从数据来看，博纳精密境内业务收入占别为 48.34%、61.25%、51.18%、57.30%，境外业务收入占别为51.66%、38.75%、48.82%、42.70%。2021年度，公司外销比例较低，主要原因是公司部分境外客户2021年度的生产经营受经济、社会等不可抗力因素的影响较大。

　　虽然境外市场有较大的分羹空间，但与此同时也会更容易受到国际形势、经济等因素的影响。